????作者：唐尼陳
????這是一個(gè)分歧的時(shí)刻。
????FED(美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì))每次都會(huì)通過(guò)投票程序?qū)ω泿耪弑響B(tài)。周三，F(xiàn)OMC(美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì))投票結(jié)果是9：1。看上去意見少見地一致。不過(guò)，一致的意見是保持聯(lián)邦基金利率維持在2%不變。這打斷了自去年9月份至今年4月份以來(lái)連續(xù)7次降息的政策路徑，卻并沒(méi)有通過(guò)聲明或其他公開途徑提供可能加息的信號(hào)。惟一的結(jié)論是，少見的一致是一致同
意經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能的走向存在巨大分歧。
????理論上，利率政策可以影響宏觀經(jīng)濟(jì)中的兩個(gè)變量：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹。所以，市場(chǎng)和民眾有理由認(rèn)為，利率政策需要對(duì)這兩個(gè)變量的變化負(fù)一點(diǎn)責(zé)任。問(wèn)題是，利率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的關(guān)系，正如甲之蜜糖，乙之砒霜。利率政策要討好兩頭，實(shí)不容易。
????目前的分歧是，一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的危險(xiǎn)仍在，雖然嚴(yán)重衰退的可能性略有下降。受消費(fèi)者支出和出口增長(zhǎng)的意外推動(dòng)，美國(guó)第一季度折合年率的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為0.9%，但考慮到各類產(chǎn)品價(jià)格高企和失業(yè)率上升等相對(duì)長(zhǎng)期的因素，被看好的第二季度反彈未必能實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，美國(guó)夏季消費(fèi)支出前景堪虞，6月份消費(fèi)者信心指數(shù)降至16年來(lái)的最低點(diǎn)。
????另一方面，受能源價(jià)格上升的鼓勵(lì)，通貨膨脹預(yù)期正處于一步步自我實(shí)現(xiàn)中。雖然，不包括食品和能源價(jià)格的核心通貨膨脹有了很大改善，但石油和其他大宗商品價(jià)格的飆升令CPI較上年同期升幅一直維持在4%以上。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，如果傳導(dǎo)順暢，今年夏天結(jié)束時(shí)，美國(guó)CPI可能會(huì)突破5%。
????對(duì)FED主席而言，這是一個(gè)罕見的復(fù)雜局面。因?yàn)橥ǔＧ闆r下，經(jīng)濟(jì)增速放慢將推低通貨膨脹水平，尤其是在勞動(dòng)力價(jià)格方面。但這次有所不同，全球大宗商品價(jià)格的熱度可能抵銷經(jīng)濟(jì)放慢對(duì)通貨膨脹的抑制。已經(jīng)有好心人擔(dān)心，伯南克擔(dān)心他會(huì)成為FED歷史上第一位遭遇經(jīng)濟(jì)衰退而同時(shí)通貨膨脹加劇的主席。
????其實(shí)怪不得他，如果說(shuō)經(jīng)濟(jì)衰退更多因?yàn)槊绹?guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融系統(tǒng)出了毛病，主要由大宗商品價(jià)格推高的通貨膨脹卻與全球更大范圍的需求和供給關(guān)系的變化有關(guān)。誠(chéng)然商品市場(chǎng)的投機(jī)行為助長(zhǎng)了價(jià)格漲勢(shì)，但并不存在期貨交易的一些商品(如鐵礦石、煤)的價(jià)格也漲得離譜，這已經(jīng)無(wú)法用投機(jī)行為解釋了。對(duì)大宗商品價(jià)格問(wèn)題，伯南克的同行持需求推動(dòng)的觀點(diǎn)。歐洲央行行長(zhǎng)特里謝25日表示，大宗商品價(jià)格急升，“主要問(wèn)題與供需有關(guān)”。
????兩位貨幣政策的決策者都對(duì)通脹表示擔(dān)憂。所不同的是，特里謝手里是強(qiáng)歐元，伯南克口袋里只有弱美元。
????伯南克并不必為此局面負(fù)責(zé)，但他必須有所作為。美元繼續(xù)下滑只能進(jìn)一步推高通貨膨脹。這是一個(gè)好的加息的動(dòng)機(jī)，卻顯然還不足以令伯南克和FED下定決心。他們可能整個(gè)夏天都不會(huì)考慮調(diào)整息口。在美國(guó)人用同意表達(dá)分歧的長(zhǎng)考期間，在太平洋的此岸，密切關(guān)注著美元?jiǎng)酉虻闹袊?guó)央行恐怕也不得不更謹(jǐn)慎從事。一貫地，如果伯南克內(nèi)心充滿矛盾，周小川能做的多數(shù)是等待。
